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中银固收:食品项拖累减弱 PPI环比稳定

时间:2017-11-11 14:49来源:未知 作者:the weeknd 点击:
统计局发布数据显示,10月全国居民消费价格同比上涨1.9%,涨幅连续9个月低于2%。其中,城市上涨1.9%,农村上涨1.7%;食品价格下降0.4%,非食品价格上涨2.4%;消费品价格上涨1.1%,服务

  统计局发布数据显示,10月全国居民消费价格同比上涨1.9%,涨幅连续9个月低于2%。其中,城市上涨1.9%,农村上涨1.7%;食品价格下降0.4%,非食品价格上涨2.4%;消费品价格上涨1.1%,服务价格上涨3.2%。10月份,全国工业生产者出厂价格同比上涨6.9%,环比上涨0.7%。工业生产者购进价格同比上涨8.4%,环比上涨0.9%。1-10月平均,工业生产者出厂价格同比上涨6.5%,工业生产者购进价格同比上涨8.4%。

  食品方面,10月食品价格同比下降0.4%,前值为下降1.4%,环比持平,食品方面对CPI的拖累减弱。分类看,各类食品价格涨跌互现:鲜果价格环比上涨0.4%,同比下降0.7%;鲜菜价格环比上涨0.4%,同比涨0.3%;蛋类由于节后需求回落环比下降4.6%,同比上涨3.1%;猪肉价格环比重回下降,本月下降0.1%,同比为-10.1%。本月食品价格对CPI拖累减弱是当月CPI回升的主要因素之一,本月食品对CPI同比的影响为-0.08%,前值为-0.27%。

  非食品方面,10月非食品环比上涨0.1%,前值为0.5%;同比本月上涨2.4%,与前值持平。服务类本月环比转负,为-0.1%,同比涨幅回落至3.2%;消费品类环比增长0.2%,同比1.1%。具体分类看:房租本月环比上涨0.1%,同比持平在2.9%;衣着类环比上涨0.5%,同比上涨1.2%;医疗类环比增长0.2%,较前值明显回落;教育和文化娱乐方面环比下降0.3%。柴油、汽油、液化石油气等能源产品价格分别上涨3.4%、3.2%和2.3%,合计影响CPI上涨0.08个百分点,11月目前成品油价上调一次,月内仍有两次调价窗口。

  PPI方面,本月PPI环比上涨0.7%,前值为上涨1.0%,同比涨幅维持6.9%,翘尾因素在本月回落至3.12.PPIRM环比本月增长0.9%,高于PPI环比涨幅,同比上涨8.4%。生产资料环比上涨0.9%,同比上涨9.0%;生活资料环比上涨0.1%,同比上涨0.8%。采掘工业本月环比上涨2.1%,原材料工业环比上涨1.4%,加工工业环比上涨0.6%。主要行业中,涨幅扩大的有造纸和纸制品业、化学原料和化学制品制造业、非金属矿物制品业,分别上涨16.6%、10.7%和10.3%;涨幅回落的有黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、石油加工业,分别上涨30.8%、20.0%、19.7%和15.5%。上述七大行业合计影响PPI同比上涨约5.5个百分点,占总涨幅的79.7%。

  综合考虑:

  1、本月CPI食品项的拖累减弱,对CPI的拉动从上月的-0.27%回升至-0.08%,导致CPI走势趋近于核心通胀,是本月通胀上行的主要因素之一。核心通胀本月同比涨幅为2.3%,与前值持平。从高频数据看,农产品批发价格指数和菜篮子价格指数在11月初以下行为主。现阶段对食品价格拖累较大的猪肉类,目前猪粮比仍处在较高水平,生猪供应尚且充足。整体看年内通胀维持稳定,基本符合预期。

  2、PPI同比增长维持6.9%,略高于预期,环比涨幅0.7%,预计四季度PPI环比涨幅为正,采掘行业上涨幅度较大是支撑本月PPI的主要因素,其中原油、煤炭、有色等行业环比涨幅较大。除环保限产等基数因素外,PPI维持较高增速也产生PPI高位→实际利率较低→总需求改善的正向反馈。整体来说年内PPI同比预计随基数回落,但环比预计仍然维持稳定。

  3、货币政策方面,近期市场对于宽货币去杠杆还是紧货币去杠杆的问题较为关注,我们认为这两者的差异实际上是宽货币思路主要为防止债务—通缩再次产生,而紧货币的思路主要是认为在效率难以快速提升的情况下宽货币环境将导致债务上升的速度快于产出。二者其实分别适用于不同的窗口,在目前价格存在上升压力的情况下,始终为执行紧货币思路的窗口。但对于流动性来说并不必过度悲观,今年导致资金紧张的因素中流动性供给不足和预期不稳的影响远远大于年初的利率上调,本周央行虽然减少公开市场操作的规模,但63天期限的逆回购投放仍在增加,这部分将形成跨年的流动性供应,并大幅平抑年内商业银行对流动性的预期,对年内流动性的改善作用不容低估。

  4、对债券市场来说,核心矛盾也就是配置需求的回升目前仍难看到,市场始终维持以情绪为主导的格局,这种情况下“找不到原因”的下跌恐怕难以避免,原先以基本面为主的分析框架效果大大减弱。预计利率债品种仍将维持超跌后小幅反弹的循环当中,后续首先需关注的是市场先要重新回到正常的格局当中,也就是配置需求回升,再去讨论利率的方向。信用债方面,下半年以来并未出现监管导致信用债的配置需求被大幅挤压的实质性冲击。而在利率债市场由情绪驱动的背景下,理性投资者基本选择以信用债为主的carry策略,因此配置需求基本稳定。供给一端受到流动性紧张的影响,一级市场持续低迷,债券净融资大幅放缓,供给方面也逐渐令信用品种产生稀缺性的价值。

(责任编辑:admin)
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